汽零板塊22年業績顯龍頭效應，短期關注結構性機會
報告日期：
2023/4/12
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汽零板塊22年業績顯龍頭效應，短期關注結構性機會
汽零板塊22年業績分化，頭部企業業績表現較好：申萬汽車零部件板塊中的超50家公司已披露年報，其中22年營收/扣非歸母凈利潤向好的公司皆約占60%。鋁壓鑄/輕量化賽道的頭部企業22年均在營收及利潤方面取得大幅增長，其中旭升股份營收/歸母凈利同比+47%/70%、拓普集團+40%/67%、愛柯迪+33%/109%、嶸泰股份+33%/33%，而永茂泰、宜安科技及泉峰汽車等則凈利大幅下降甚至虧損。同時觀察其他多個零部件賽道，同樣呈現頭部企業業績高增的情況，如線控制動龍頭伯特利+59%/39%，智能座艙賽道龍頭德賽西威+56%/42%。整體看，汽零板塊22年業績存在一定分化，而龍頭企業的效應顯現。
23Q1受汽車降價潮影響較小，關注強勢車企拉動+外銷占比較大的廠商：據Mysteel調研，3月上旬主機廠零部件庫存同/環比-5%/-10%，而汽零廠商的設備開工率/產能利用率/零件出庫量環比+12%/7%/7%，短期在降價潮推動下主機廠零部件采購量小幅上升。但23Q1車廠對上游的年降訴求整體呈較大范圍上漲，除特斯拉供應商反映目前降價仍為原料價格聯動和正常年降外，3月前已有供應商確認今年多車企的降價目標在5%-10%，最多要求20%+。整體看降價潮在23Q1對汽配行業的短期量價影響有限，但供應商后續或將面臨更高的年降要求。建議短期可關注2個方向：1）強勢車企的拉動效益：特斯拉Q1交付量同/環比+36%/+4%創新高，終端進店需求仍保持較好水平，供應鏈23Q1的業績確定性更強。2）出口占比較大而與國內價格戰相關度較低：海關總署口徑22年11/12月汽零出口額(美元)分別同比-0.3%/-2.1%開始進入負增長，而23年1-2月累計出口額同比已回正至4%。同時23年3月美國/歐洲九國汽車銷量環比+20%/65%，高景氣持續，出口占比較高的企業23Q1業績波動預期更確定。
行業PE約38X低于3年均值，短期關注結構性機會：3月以來汽零板塊受車企大幅降價影響持續調整，目前行業PE約38X，已位于近1年14%/3年26%的較低分位點。但板塊整體仍與汽車市場高度相關，需求短期內受車企采購規劃的影響較大，整體行業復蘇仍需等待，短期可以尋找結構性機會為主。建議關注1）特斯拉產業鏈中高業績彈性標的，如拓普集團(601689.SH)；2）海外客戶占比較大的廠商，如愛柯迪(600933.SH)。
